AMD財報公布在即，數(shù)據(jù)中心業(yè)務能否穩(wěn)定人心？

       AMD今年股價累計漲幅高達82.5%，遙遙領先英偉達和Intel。但有意思的是，自Q2財報公布以來，AMD累計跌0.53%，英偉達漲29.73%，Intel漲0.74%（Q3財報公布之前）?！干舷掳肽?，判若兩人」，看來市場對AMD下半年業(yè)績充滿了憂慮，而本季度財報正是解密之時。

回首上一份財報，Q2凈利同比降70%，Q3營收展望低于預期，導致AMD盤后一度大跌7%，次日大跌10%。但我們認為其實沒那么慘，隨著AMD產(chǎn)品線換代日漸完成，毛利率會進一步提升、有息負債情況正在好轉(zhuǎn)、數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收同比、環(huán)比皆取得較大增長。

那么Q3財報有哪些值得關(guān)注的地方？

Ryzen的產(chǎn)品力能否抵擋住Intel降價？

最近一年來，AMD的Ryzen+EPYC增長邏輯持續(xù)被驗證。Ryzen CPU業(yè)務在消費者市場取得了不小的成績，也算是把握住了Intel產(chǎn)能危機所留下的時間窗口。

上一財季計算與圖像業(yè)務Q2營收9.4億美元，同比下滑13%，環(huán)比增長13%；經(jīng)營利潤2200萬美元，同比下滑81.2%，環(huán)比增長38%。隨后的財報電話會議中提到，計算與圖像部門中CPU業(yè)務表現(xiàn)亮眼，移動端CPU（筆記本電腦）營收同比、環(huán)比皆取得了兩位數(shù)增長，出貨量創(chuàng)5年來新高。

根據(jù)Gartner與IDC今年三季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，PC出貨量實現(xiàn)連續(xù)兩季度同比增長，我們認為Win7到期對PC復蘇影響有望持續(xù)到明年一季度。

我們之前對AMD Ryzen預期很高，無論是對標Intel的性能還是價格，AMD都有很大的優(yōu)勢，但是性能更多只是存在于PPT中。我們忽視了Intel最大的優(yōu)勢：生態(tài)，其實也就是用戶粘性。這也是我們認為現(xiàn)階段Intel被低估的原因。

根據(jù)Intel Q3財報顯示，移動端CPU出貨量及ASP環(huán)比皆在提升，桌面端CPU出貨量環(huán)比提升了15%，ASP則下降了2%。近期也有越來越多新聞報道，Intel眾多桌面端CPU開始降價，Intel罕見地與AMD展開價格戰(zhàn)，甚至九代酷睿F、KF系列價格下調(diào)最高達20%。

在Intel產(chǎn)能危機時間窗口已經(jīng)關(guān)閉后，Ryzen能否保持增長，值得關(guān)注。

數(shù)據(jù)中心業(yè)務能否保持增長？

數(shù)據(jù)中心是Intel、英偉達、AMD三家公司之間存在較大交集的業(yè)務，因此一直成為三家公司財報的核心亮點。之前我們在《財報解讀 | AMD下半年可期》中提到，AMD Q2數(shù)據(jù)中心業(yè)務逆勢翱翔，數(shù)據(jù)中心CPU、GPU業(yè)務營收同比、環(huán)比皆取得較大增長。

根據(jù)AMD透露數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收占比維持在約15%左右，可以計算出AMD目前數(shù)據(jù)中心業(yè)務營收規(guī)模大致在2.3億美元，相較于英偉達的6.6億美元有一定差距?；鶖?shù)較低也是AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務Q2實現(xiàn)逆勢增長的因素之一。

同樣是對比行業(yè)一哥Intel財報后，會有這樣一個疑惑：上半年數(shù)據(jù)中心業(yè)務的不景氣是不是與宏觀經(jīng)濟無直接聯(lián)系，僅僅是因為Intel產(chǎn)能危機，導致整個行業(yè)陷入低迷。Intel產(chǎn)能在Q3得到恢復之后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務便取得了歷史最佳成績，單季營收63.8億美元，ASP同比增長9%，環(huán)比增長7%。難免讓人替AMD捏一把汗。

數(shù)據(jù)來源：公司財報

當然，AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務也有樂觀的消息?；鶖?shù)小意味著增長空間大，況且Q3正值第二代EPYC Rome大規(guī)模出貨，數(shù)據(jù)中心業(yè)務仍是AMD不錯的看點。

GPU業(yè)務環(huán)比迎來大幅增長

AMD上一份財報中最大的槽點就是GPU業(yè)務疲軟（數(shù)據(jù)中心GPU除外），當時主要是因為產(chǎn)品線的問題，Q2無GPU新品出貨，而僅存的Radeon VII也宣布停產(chǎn)。

下半年AMD陸續(xù)推出了幾款Navi顯卡，尤其是7nm的Navi新品RX 5700/5700XT系列，一經(jīng)推出市場反響強烈，正好還趕上返校季。AMD在中國市場更是新品直接降價，下半年Radeon出貨量預計將會很可觀。

數(shù)據(jù)來源：ZOL 3DMark測評

唯一比較遺憾的是，7nm筆記本端GPU新品遲遲未到，令AMD在筆記本市場相比英偉達遜色不少。而如今PC最大增長點仍是筆記本市場。

小結(jié)

上一季度公司的指引很有「野心」：Non-GAAP經(jīng)營費用率全年展望約30%，要知道Q1/Q2經(jīng)營費用率分別為39%/33%；自由現(xiàn)金流方面，Q1/Q2的自由現(xiàn)金流為負，但全年指引為正；

公司對全年的展望是營收實現(xiàn)mid-single digit（暫按5%）的同比增速。如果Q3按指引18億美元來算，意味著Q4營收要達到22億美元，同比增長54.8%！雖然有三星1億美元加成，但是如果將這1億美元平攤到Q3/Q4抵扣掉之后，Q4營收仍需同比增長51%！

總的來說，公司對下半年的自信，超越了市場。正如我們之前所言，對于AMD來說，Q3財報就是高考。